：周期波動而波動，也具備3-4年的規律。我們觀測典型通用機械設備如工業機器人、金屬切削機床、叉車等主要的資本品產量數據清晰可見，需求周期變化時間跨度約為43個月。通用機械行業需求主要來自于離散工業居多，需求靈敏度相對庫存數據整體而言更高，需求周期領先庫存數據變化6-12個月左右。根據歷史周期。”

　　2.年初至今，SW機械設備指數下跌15.23%，在申萬31個一級行業分類中排名13；同期滬深300指數下跌23.75%。

　　3.核心觀點中游通用機械行業需求領先庫存周期變化約6-12個月，我們判斷，通用機械行業需求拐點臨近，今年底或明年初有望開啟新一輪需求上升周期：通用機械行業細分產品類型眾多，主要有機床、工業機器人、叉車、注塑機、刀具、激光設備等，主要為資本品，處于產業鏈中游，為下游投資擴產所用，與下業景氣度和需求直接相關。

　　4.因而，我國通用機械行業的需求周期亦是隨經濟周期波動而波動，也具備3-4年的規律。

　　5.我們觀測典型通用機械設備如工業機器人、金屬切削機床、叉車等主要的資本品產量數據清晰可見，需求周期變化時間跨度約為43個月。

　　6.通用機械行業需求主要來自于離散工業居多，需求靈敏度相對庫存數據整體而言更高，需求周期領先庫存數據變化6-12個月左右。

　　8.從前瞻指標看，日本工業機器人訂單數據領先國內訂單1-2個季度，其增速已在今年5月見底并形成上升趨勢；企業中長期貸款數據領先通用機械行業需求6-12個月，其增速去年底以來呈現回升趨勢。

　　9.通用機械有望迎來板塊性投資機會，首推工業母機，空間大、“自主可控”必要性強。

　　10.2021年中國金屬加工機床進口額74.6億美元，高端數控機床國產化率低于10%，國產替代空間巨大。

　　11.在逆全球化背景下，機床“自主可控”必要性較強，涉及產業鏈關鍵“卡脖子”環節、面向高端制造業的優質公司將迎來投資機會。

　　12.資金支持力度加大，扶持政策頻出，高端數控機床國產替代有望加速：機床為技術、資金密集型產業，投入高且回報周期較長，提供資金/政策扶持具有一定必要性。

　　13.目前制造業轉型升級基金積極投資機床產業鏈公司、9月18日華夏中證機床ETF、國泰中證機床ETF獲證監會批復，對機床產業鏈帶來積極資金支持，同時針對工業母機、高端制造領域扶持政策頻出，我們認為一方面有望推動主機廠加強研發投入，在技術升級、功能部件自制等方面持續加碼；一方面扶持也覆蓋了機床產業鏈上游企業，有望加速核心部件供應鏈成熟，從而加速國產替代推進。

　　15.風險提示宏觀經濟變化風險；原材料價格波動風險；政策及擴產不及預期風險。

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